1月25日,方大炭素(600516.SH)披露了2010年年报。

　　主要观点

　　(1)公司2010年营业总收入为321,648.6万元,同比增加49.08% ;归属于母公司的净利润为40,590.7万元,同比上升1012%;对应基本每股收益0.32元,与我们前期报告预测数据吻合

　　(2)公司业绩之所以大幅增长,主要有以下原因:

　　1)2010年铁矿石价格大幅增长,推动了公司业绩提升。2010年公司铁矿石产量为67万吨,基本与2009年持平,但由于铁矿石价格大涨,吨铁矿石毛利增加了280元,毛利收入占比也从2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目已经顺利完成,总产能已达到100万吨,将继续为今年公司经营业绩整体提升发挥作用。

　　2)新收购的成都炭素公司拓展了公司盈利空间。2010年7月,公司完成了对成都炭素100%股权收购,成都炭素主营等静压石墨,毛利率在60%以上,2010年实现净利润5267万,占公司净利润比例为13%,为公司扩展了利润增长空间。

　　3)公司调整产品结构,产量大幅增加。2010年炭素制品价格仍然处于低位, 但是公司通过调整产品结构,增加超高功率、大规格石墨电极产量占比,总体订单饱和,产量从2009年的11.4万吨增加到2010年的16.8万吨,为公司贡献了一定业绩。

　　(3)等静压石墨产品将成为今年公司主要盈利点

　　目前公司特种石墨生产线项目建设进展顺利,主要产品为等静压石墨,预计2011年达到3500吨以上,按2010年45000元/吨净利估算,将为公司贡献9000万净利润。

　　(4)公司2011年、2012年净利润分别增长58%、21%,EPS分别为0.5元、0.6元,维持推荐评级。

　　风险提示 特种石墨项目建设进度;铁矿石价格波动。