业绩概要：

    2011年，公司全年生产炭素制品18.5 万吨，同比增长10.12%，生产铁矿精粉97.69 万吨，同比增长45.46%。2011年公司实现营业收入45亿元，同比增长40.7 %，归属于母公司所有者的净利润6.14亿元，同比增长51.3%，每股收益0.48元。

    公司业绩增长得益于公司高毛利的铁精粉产量同比增长45%。公司铁精粉毛利率虽比上年同比减少4.55%，但仍高达67%，随着今年公司铁精粉产量大幅增长，从而带动净利润提升明显。同时公司今年计提了1.5亿的对外担保的预计负债，这部分营业外支出如果扣除，公司净利润同比将大幅增长108%。

四季度业绩环比下降主要受铁矿价格下跌影响

    4季度实现每股收益0.07元。四季度铁矿石价格下跌14.84%，导致公司四季度业绩环比小幅下降；同时公司全年销售费用和管理费用分别同比增长34.11%和39.24%，共增加1.5亿左右，这在一定程度上影响了公司的业绩。

铁精粉和特种石墨产品二轮驱动：

    铁精粉业务为公司利润提供坚实的保障，是最重要的存量盈利，未来预计会受到铁矿石供求关系变化的影响，但是预计仍将对公司保持3-4亿/年的净利润贡献；公司近年坚定不移的推动产品优化升级，在公司整体盈利能力的提升上下功夫，这一块将在未来成为公司盈利增量的主要来源。

投资建议及评级

    公司计划非公开发行股票募集资金用于建设3万吨/年特种石墨项目与10 万吨/年油系针状焦项目。特种石墨项目有利于公司进一步扩大高附加值产品生产规模，而针状焦项目则将完善公司产业链，解决公司超高功率石墨电极原材料供应问题。我们预计2012-2014 年公司每股收益0.54/0.67/0.86元，按照2012年25倍PE，目标价13.5。“增持”评级。